我的格局我做主

評析：所謂「參與型」與「非參與型」，英文分別稱為「Sponsored」與「Unsponsored」，也有稱為「推薦型」與「非推薦型」的。

霸菱私募基金 首宗非參與型TDR
2011-06-04 01:25 工商時報 記者楊穆郁、曾萃芝／台北報導

　國內證券市場TDR日益活絡，昨（3）日除了泰國永泰石油向證交所申請發行TDR之外，霸菱私募基金更以其持有的港股陽光能源，向證券交所申請發行非參與型TDR，為國內首宗非參與型TDR。

　霸菱公司之霸菱私募基金，昨以其自2008年即持有之陽光能源普通股1億1,461萬4千股，採「非參與發行」的方式辦理發行陽光能源TDR1億1,461萬4千單位，每1單位TDR表彰陽光能源普通股1股，為台股第一件不是原股發行公司申請發行的「非參與型TDR」。

　證交所表示，霸菱申請發行非參與之陽光能源TDR，其股東權益、交易方式或辦理兌回等，皆與目前已上市之陽光能源TDR相同，不影響現有TDR股東權益。

　證交所表示，非參與型TDR和參與型TDR，主要差異在於參與型TDR必須有普通股發行公司參與，非參與型則為沒有原股發行公司參與、其餘大股東以持有股份自行申請發行的TDR。證交所表示，為了保障TDR投資人權益，要求原股在原上市交易所公開的相關財、業務重大訊息，都須在台灣同步公開，因此須先有參與型的TDR後，才可以申請發行非參與型TDR。

　此外，泰國證券交易所主板上市公司永泰石油大眾有限公司（永泰石油），昨日也向證交所申請發行TDR，主辦承銷商為日盛證券。證交所表示，永泰石油成立於1995年1月27日，為泰國的石油精煉廠商，提供泰國境內外超級柴油、生質柴油、燃油及化學品等相關產品銷售服務，目前實收資本額為泰銖5.29億元，總公司位於曼谷市，目前在泰國已有78家加油站。
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新聞辭典－非參與型TDR
2011-06-04 01:25 工商時報 楊穆郁

　為活絡台灣存託憑證（TDR）市場，金管會今年3月4日正式宣佈將開放開放TDR發行公司股東，得以持有已發行股份，委託同一存託機構，發行非參與型TDR，惟其存託機構、保管機構及權利義務，應與參與型TDR相同。經過相關管理法令完成修訂後，港股陽光能源大股東霸菱私募基金昨（3）日搶頭香，成為第一個發行非參與型TDR的申請者。

　參與型和非參與型TDR的差別，在於參與型不管是發行新股或是徵求大股東的老股來發行TDR，都必須由原股的發行公司負責執行申請、承銷相關作業；而非參與型TDR，則是大股東以本身持有的股份，委託與參與型TDR相同的存託機構申請發行非參與型TDR，且相關辦法中明文規定非參與型TDR的保管機構及權利義務，均必須與參與型TDR相同。

　也就是參與型TDR，如果發行條件為1單位表彰1股，非參與型也得比照辦理，不可發行每單位表彰大於或小於1股的非參與型TDR。

評析：四月份台股漲了3.74%，更不要說跟MSCI世界指數比了！這麼爛的績效還好意思拿出來講！！

一掃陰霾！勞退基金4月賺133億
 
【聯合晚報╱記者陳素玲/台北報導】 2011.06.04 02:17 pm 
 

勞退基金最新投資績效出爐，在全球就業情勢好轉，企業獲利良好，台股也小漲收場之下，勞退基金終於擺脫今年以來陰霾，4月投資收益率1.1586%，單月就賺了133餘億元，創下今年最好成績，也讓操盤單位勞退基金監理會鬆了一口氣。

去年全球市場因為金融海嘯風暴過後大反彈，台股跟著一路上揚，勞退基金去年表現不凡。但今年雖然全球景氣仍往復甦方向前進，但是復甦力道有限，又有北非、中東政局動盪衝擊，天侯異常致國際原物料價格攀升，中國通膨疑慮升溫等因素，全球經濟成長面臨威脅，基金操作顯得格外困難。

勞退監理會不諱言，今年1月以來，這股不穩定氣氛一再壓低基金操作績效，除了1月還小賺35億元外，2月呈現虧損，3月則是不賺不賠，對規模高達1.2兆元的勞退基金而言，壓力不小。

所幸4月以後，隨著中東動盪降溫，全球經濟走勢趨穩，各國股市都有不錯表現，最新數據顯示，歐元區製造業採購經理人指數（PMI）由3月的57.5，微幅上升至58.0，顯示目前製造業生產仍在擴張，而全球就業情勢也趨於樂觀，加上企業獲利良好，有助金融市場表現等正面因素支撐下，全球經濟呈現擴張態勢，讓勞退基金4月海外投資部分有不少斬獲。

勞退監理會表示，4月單月MSCI新興市場指數上升2.83%，台股上漲3.74%，累計自今年初以迄4月底表現則分別為4.57%及0.39%。影響所及，勞退基金4月結算，總計基金規模近1.2兆元，基金收益率1.1586%，收益數133.8億元，光單月較3月底就增加133.7億元，其中新制基金賺87.7億元，舊制基金賺46.1億元。

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【2011/06/04 聯合晚報】

評析：只要大家還相信美元的價值，美國就還能繼續肆無忌憚的印鈔票；只要能繼續印鈔票，美債當然不可能會違約！

  只要能繼續印鈔票，能不能調高舉債上限根本一點都不重要！舉債上限的問題，不過是美國政客想出來要整歐巴馬的戲碼！

穆迪喊降信評 蓋納：安啦
 
【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】 2011.06.04 03:09 am
 
針對穆迪公司（Moody's）警告，如果舉債上限未及時獲得調整，將考慮調降美國債信評等，對此美國財政部長蓋納2日表示，白宮與國會一定會達成長期財政協議，不可能發生債務違約的情況。

蓋納2日與幾位兩黨眾議員舉行閉門會議後說：「我有信心今年夏季會發生兩件事：第一是我們將避免違約危機，其次是我們將達成長期財政計畫的協議。」

但部分參加會議的共和黨議員會後表示，蓋納顯然還不了解他們對解決聯邦支出問題的關切程度。共和黨眾議員華許（Joe Walsh）說：「蓋納似乎不了解問題的嚴重性。」

穆迪2日警告說，如果白宮和國會7月前不能就提高舉債上限問題獲得進展，穆迪最快下個月將開始檢討調降美國的債信評等。穆迪資深主管海斯說，穆迪通常不事先提出這類警告，但投資人想知道未能提高舉債上限的後果，促使穆迪發出警告。

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另一家信評公司標準普爾（S&P）4月已先警告，除非決策者同意在2013年以前削減預算赤字和國家債務的計畫，否則美國AAA的頂級債信可能遭降級。

美國總統歐巴馬1日曾就提高國債上限與共和黨「坦誠」會談，可是沒有結果。穆迪在不到24小時後提出警告，強調迅速就此達成協議的重要性。穆迪發表聲明說，如果未來數周對提高舉債上限未能獲得進展，可能降低美國的債信展望。

美國其實已達到14.3兆美元的舉債上限，但財政部藉會計手法讓運作得以持續到8月2日，也為兩黨協商爭取一些時間。債信只要遭到降級，就可能使美國借貸成本暴增，政府原已窘困的財政情況將更加嚴重。另穆迪2日也表示，正重新評估美國銀行 (BoA)、花旗銀行和富國銀行的信用評級。穆迪說，三家大銀行在金融危機期間獲得政府巨資援助，隨著新金融監管法案實施，未來大銀行從政府金援將減少。如果沒有政府支持，三家銀行目前的評級可能降低三到五級。

【2011/06/04 經濟日報】

評析：老早前就已多次說過，看好歐洲復甦的契機了，信者恆信囉！

  同樣也說過非常多次了：歐洲表現好，歐洲小型股表現更好！

歐股 前5月漲逾13%
 
【聯合晚報╱記者林超熙/台北報導】 2011.06.04 02:20 pm 
 

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摩根富林明投信投資董事吳淑婷表示，今年初，由於邊陲歐洲國家陸續順利標售公債，加上歐元反彈走升，帶動歐股表現不俗，如西班牙即因先前發債順利，引領股市大幅反彈。不過，近來希臘債務問題再度延燒，不僅拖累歐股表現，也衝擊全球投資信心。

不過，吳淑婷表示，接下來看待歐股還是得分兩個部份，核心歐洲如德法等國，經濟復甦力道較優，德國4月失業人數降至300萬人以下，為近19年來首見，家庭支出提振經濟成長的可能性隨之攀升。吳淑婷認為，配合歐洲央行致力維持寬鬆流動性，歐股不論是價值面或基本面都頗具吸引力，未來歐洲市場將偶有佳作。由於歐債問題並非一朝一夕可以解決，因此對歐股來說，下半年仍將是充滿挑戰、機會與潛力。

中東動亂導致埃及股市停止交易近二個多月，一開盤即大跌9%。吳淑婷指出，由於全球資金重新調整對埃及的配置，加上埃及大選仍充滿不確定性，信評機構近期調降埃及主權及銀行債信評等。

至於金磚國家的印度也在末五名之列，吳淑婷解釋，通膨高漲壓抑印度股市，今年來下跌逾10%，但隨國際油價不再急漲，且隨夏季雨季來臨有助於農產收成，印度食物通膨壓力可能放緩，加上印度盧比升值也能降低部分進口壓力，將有助短線撤出印股的外資重新回流。

由於市場預估印度下年度經濟成長率可望達9%，優於全年度的8.6%，且通膨率可望從8%以上降至5%，股市動能可望隨之回升。吳淑婷認為，若市場成交量也同步放大，市場反彈型態也將確立，短線可是進場印股的良機。

【2011/06/04 聯合晚報】

評析：打從上一波網路熱以來，十幾年來全球曾經股票上市的網路公司少說成千上萬，但迄今依然建在的，屈指可數！！99％以上的公司都像煙火一樣，璀璨一時，隨即殞落！！

  而能夠存活的網路公司，共同的特徵就是最後還是必須轉為有實體商品銷售的，才有生存的機會。網路畢竟只是個媒介，想單靠一個發想，很難長久維持。而人氣也不等同於收入，不具商業模式的話，最後還是要倒！！

  這波網路熱跟上波有啥不一樣的地方嗎？其實都一樣，都是在畫大餅，都在吹捧一個夢！若要說有不同的話，就是這一次網路公司的本益比顯然沒有上次高，2000年網路泡沫化時，多得是本益比上千倍甚至負本益比的公司！

上次的網路泡沫化，許多媒體將此稱為「本夢比」的破滅，而這次顯然又是歷史重演，顯然還是有許多投資人沒有得到教訓，或是沒經歷過上次的教訓，或自以為幸運，不會接到最後一棒...

觀察站／網路泡沫 又來了嗎
 
【經濟日報╱編譯 葉亭均】 2011.06.04 03:09 am
 
 
近來愈來愈多網路公司上市，天價的估值把一大群投資人的胃口養大了。據說還有更多首次公開發行（IPO）計畫正在醞釀中，凸顯今年的網路企業上市榮景。

但市場擔心，新的網路股價泡沫可能正在成形。如果事實證明如此，未來發展會如何？

商業社群網站LinkedIn於5月19在紐約證交所上市時，推估市值是該公司去年獲利的578倍。

市場議論紛紛，在LinkedIn預期今年會虧損的情況下，這種過度估值恐怕是新的網路泡沫正在成形的最新訊號。

眼前景象的確和當年類似，但這回是全球性的，有別於1995年至2000年的科技泡沫以美國公司為主。

號稱中國臉書的人人網，是最新赴美上市的中國網路企業，5月初上市時的推估市值為去年獲利的72倍。俄羅斯搜尋引擎龍頭Yandex在5月24日上市，推估市值為去年獲利的60倍。

相較於標準普爾500和那斯達克成分股企業的平均本益比只介於15至17，這些網路公司的估值極高。但並非每個人都相信股價高估是泡沫的證據。

不認為泡沫成形的論述認為，這回投資人顯然關注一些具有強勁商業模式和收入來源的產業領導者，而不像1990年代的網路公司大多野心勃勃但營收很低。因此，儘管現在這些網路公司的股價過高，但投資熱潮卻集中在一小撮長遠可能成功的企業，比較像是當年的Google。

儘管這些企業營運都具有健全基本面，但超高估值仍可能在公開市場上形成泡沫。問題是泡沫會很快破裂，還是晚一點才泡沫化？未來全看這些企業的IPO是否會引發其他體質較弱的企業仿效上市，利用投資人對任何網路相關IPO的強烈興趣。

如果大量上市風潮真的發生，泡沫破裂的歷史會再度重演，最終只有少數強棒企業能留下。

（綜合外電）

【2011/06/04 經濟日報】

評析：本週多小幅反彈，僅俄羅斯小跌。

資料來源：Stock Q    無責任投資論壇整理

金磚五國BRIIC股市最新報價-2011-0530～0603

評析：美國經濟不利消息再添一樁，誰還敢保證美國不會有QE3...唉...

  美國媒體一天到晚唱衰歐洲，但擺在眼前的事實：歐洲雖然有希臘的問題，但經濟數據多在往上，反觀美國，現在也只比日本好些，唉...

美國失業率 意外走高
2011-06-04 01:25 工商時報 記者林國賓、王曉伯／綜合外電報導
 
　美國就業復甦力道急劇萎縮。美國勞工部周五公布5月就業市場報告，結果意外疲弱，非農業就業人口單月僅增5.4萬人，創8個月來最少增量，失業率並且揚升至今年新高的9.1％，就業市場與經濟成長前景堪憂。

　受此打擊，周五美股盤中重挫，道瓊指數大跌逾百點。稍後美國供應管理協會公布服務業景氣指數5月從4月的52.8點升至54.6點，也難以支撐股市。同時，美元下壓加重，兌歐元匯價達1個月最低，跌破1.45美元。

　根據勞工部的統計，受到民間企業雇主人力需求趨緩的影響，5月非農業就業人口僅僅增加5.4萬人，創8個月來最少增量，3月與4月的就業人口增量則分別下修至19.4與23.2萬人。

　失業率則告上升，由4月的9.0％上揚至5月的9.1％。據調查，上個月全美有近1,390萬人想謀職卻找不到工作。

......

　就業報告顯示即使美國經濟揮別衰退迄今已2年，但就業市場復甦步調緩慢，未能有效回補2008年金融危機造成就業人口驟減的缺口。近期的經濟指標亦透露經濟成長前景看疲。

　占整體勞動市場7成的民間部門就業狀況尤其令人憂心，5月份就業人口只增加8.3萬人，創2010年6月以來的最少增量，遠低於3月與4月的21.9萬人與25.1萬人。

　主要產業類別中，服務業單月就業人口小增5.1萬人，營建業增加2千人，製造業與零售業均減少5千人。

　政府部門5月總人力也減少2.9萬人，為連續7個月萎縮，主要反映中央與地方政府為減少預算赤字持續緊縮人力。

　5月就業市場報告還有一個不利就業市場前景的跡象，失業6個月以上的長期失業人口同步擴增至逾600萬人，占總失業人口比率由43.4％上揚至45.1％。

評析：這是版主好幾年前就不斷呼籲政府必須積極面對的事，但幾年下來台灣卻還在原地踏步，相較之下，韓國卻是這幾年全球簽TFA最多的國家，一消一長可見一斑！

  不過也不得不承認，簽FTA是政治問題，而非單經濟問題。卡在政治的現實，台灣充滿無力感！當初以為簽了ECFA後，以為會有助於與他國簽FTA，但迄今看來顯然不是如此！甚至讓人覺得簽了ECFA後，讓台灣對中國的依賴日益加深，簽ECFA彷彿任台灣吸毒上癮！然而，不簽更只會讓台灣完全被孤立，唉....

穆迪：ＦＴＡ進度落後韓 台競爭力警訊
2011-06-03 01:09 中國時報 林上祚／台北報導

　穆迪助理經濟分析師艾嘉兒（Katrina Ell）昨表示，韓國與歐盟自由貿易協定七月正式生效後，年底韓美ＦＴＡ也將生效，台灣與主要貿易夥伴ＦＴＡ遲遲未有進展，將威脅台灣經濟成長，為避免過度依賴對中國出口，台灣應積極擴大內需。

　穆迪認為，台灣在爭取與其他國家簽署ＦＴＡ過程，面臨大陸的政治阻力，導致台灣在區域經濟整合過程日漸被排除在外，相較之下，韓國與歐盟、美國的ＦＴＡ則是屢屢有斬獲，這將不利台灣經濟成長。

　儘管兩岸簽署ＥＣＦＡ今年正式生效，中國龐大市場，也是台灣經濟能從金融風暴中快速恢復的重要動力，除了中國這個最大貿易夥伴外，台灣還須分散市場，與他國簽署ＦＴＡ，是健全台灣經濟重要指標。

　韓國在ＦＴＡ簽署上，屢屢有斬獲，韓國目前已與澳洲、智利、印度、東協十國簽署ＦＴＡ，七月即將生效的韓歐ＦＴＡ，對台灣傷害尤其明顯，韓國未來將可因此省下卅五億美元關稅，無形中增加產品競爭優勢。

　台灣輸歐產品七成與韓國重疊，在韓歐ＦＴＡ生效後，台灣的塑化、自行車、工具機、鋼鐵等產品，將會因此比韓國貨高出一六％至五五％，這對台灣企業經營將造成壓力。

　另外，中日韓三國目前正協商簽署ＦＴＡ，一旦三國真的簽署，台灣又將面臨另一衝擊，如果台灣不在ＦＴＡ上有所突破，導致台灣廠商出走，台灣將面臨低就業與低薪資夢魘，屆時人才外流恐難以避免。

評析：就等著看這幾家信評公司敢不敢！

穆迪揚言 將檢討美債信評等
 
【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】 2011.06.03 02:55 pm
 
信用評等機構穆迪(Moody’s)2日對陷於惡鬥的美國政治人士加強施壓，警告美國債信正受到檢討，如不能在數周內提高國債上限，債信可能降級並造成慘重後果。

另一家信評公司標準普爾 (S&P)已於4月警告，除非決策者同意在2013年以前削減預算赤字和國家債務的計畫，否則美國AAA的頂級債信評等恐遭摘除。

美國總統歐巴馬1日曾就提高國債上限與共和黨「坦誠」會談，可是沒有結果。穆迪在不到24小時後提出警告，強調迅速就此達成協議的重要性。穆迪發表聲明說，如果未來數周對提高法定國債上限未能獲得進展，正受到檢討的美國政府債信等級可能降低。

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穆迪說，政治人士相持不下，使美國政府面對可能性極微，可是危險性不斷提高的短期賴債風險。聲明中說，雖然穆迪早就預期美國提高法定國債上限之前難免有政治爭執，可是雙方對立的嚴重程度超出預期。

債信只要稍微降級，都可能使美國借貸成本暴增，使政府原已窘困的財政情況更加嚴重。

穆迪已提出警告，表示美國未來的債信評級，將視華府除了提高國債上限之外，能否對美國龐大的財政赤字提出解決辦法而定。

【2011/06/03 聯合晚報】

評析：除非歐盟把希臘踢出去，撒手不管，否則希臘違約的機率不大！

過去杜拜、冰島的狀況更糟都沒違約了，希臘也還沒這兩國糟糕。

希臘債信評等 穆迪連降3級
違約風險升 警告5年內倒債機率50%

2011年 06月03日 【陳智偉╱綜合外電報導】希臘違約風險升，國際信評機構穆迪（Moody’s）昨連砍其債信評等3級，由「B1」降至「Caa1」，為評等表倒數第3級，展望維持「負向」（negative），還有續降可能，警告5年內倒債機率達50%。

穆迪報告，希臘不靠債務重組無法穩定負債機率愈來愈高，「全面考量所有風險因素後，在當前評等下的倒債機率至少一半一半。」

穆迪指出，此次降級主要考量2大因素，首先是希臘無法按先前減債計劃時間表降低負債比的機率增加，其次則是歐盟、國際貨幣基金（International Monetary Fund，IMF）以民間債權人參與債務重組作為金援交換條件的可能性升高。

降級後，希臘在穆迪評等表與古巴同級，較惠譽給予的「B+」評價低3級，較標普（Standard & Poor’s）的「B」低2級。

債信評等降至Caa1
對此，希臘政府認為，穆迪忽視他們平衡財政的努力。希臘財政部聲明寫道：「降級決定是受媒體謠言滿天飛影響，忽視希臘政府達成2011年財政目標及加速出售國有資產2項訴求。」

無法按時間表減債
歐元區副財政部長周三齊聚維也納商討希臘紓困案，英國《金融時報》引述知情人事報導指出，會中討論第2波金援草案。目前金援規劃幾乎完成，只差民間債權人參與部分喬不定。
《華爾街日報》指出，德國為降低全民買單壓力，堅持持有希臘債券的私人機構也應承擔部分紓困壓力，讓債務展期，延遲獲得支付，因此維也納會議首要之務便是消弭歧見，凝聚共識。
歐洲央行支持下，歐盟有可能要求民間投資人在手中希臘公債到期時再轉入新券，爭取德國支持，歐銀理事史塔克強調，這種以新債償舊債的方式與展期不同，歐銀反對展期在內任何形式的債務重組。

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希臘債信危機近期發展
◎2011/6/1：穆迪連降債信評等3級，由「B1」降至「Caa1」，展望「負向」
◎2011/5/30：傳歐盟可望在6月底前敲定第2波紓困案，規模上看650億歐元
◎2011/5/20：惠譽連降債信評等3級，由「BB+」降至「B+」，展望「負向」
◎2011/5/17：歐元區官員首度鬆口，希臘債務可能軟性重組
◎2011/5/9：標普連降信評2級，長期信評由「BB-」降至「B」，展望「負向」
◎2011/5/6：德國《明鏡》周刊報導，希臘考慮退出歐元區
資料來源：綜合外電